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第39期深度观察·资料底稿（联网补料 2026-10-29）
用途：第39期《每周深度观察》写作前的溯源与事实底稿。所有数字标注原始发布方与日期，来源等级按标准（A 官方/上市公司、B 主流行业媒体、C 企业自述/分析机构研究）。 选题：一边清算，一边扩产——昆虫蛋白的两套模型（观察期 2026-10-22 ~ 2026-10-29）
一、全球退潮：五家清算（事实表）
| 公司 | 国别 | 物种/模型 | 死法与时间 | 关键数字 | 来源（等级·日期） |
|---|---|---|---|---|---|
| Enorm | 丹麦 | 黑水虻，蛋白 | 2025-11 破产 | 融资约 5700 万美元；设计产能约 1.1 万吨蛋白/年 | Strategic Revenue Insights 研究博客（C·2026-10-28） |
| Ÿnsect | 法国 | 黄粉虫，超大型工厂 | 2025-12 司法清算 | 累计融资 >€600m（有报 >$500m）；Dole 厂设计 20 万吨昆虫配料/年；续命需 €20–30m 未果；前 CEO 以新公司 Keprea 收购 Dole 试点 | AgFunderNews（B·2025-12）、BBN Times、AgTech Navigator、GlobalPETS |
| AgroLoop | 匈牙利 | 黑水虻 | 2026-01 破产保护 | 首个活跃年度营收 2.048 亿福林、亏损 99.8 亿福林 | SRI（C·2026-10-28） |
| FarmInsect | 德国 | 分布式农户养虫 | 2026-03 破产程序、9 月清算 | 高生产成本、低价竞争 | SRI；eFeedLink |
| Goterra | 澳洲 | 黑水虻，集装箱式餐厨+虫 | 2026-06 自愿管理、7 月清算 | 营收 FY23 $365k → 11 个月(至26-5-31) $1.43m；COGS $4.26m、毛亏 $2.83m、毛利率 −198%；累计净亏约 $33m；客户收入 2025 财年 ~$1.2m、政府/补助 ~$5.3m（4 倍+）；负债 $13.9m / 资产 $21m；客户含 Woolworths、City of Sydney、Melbourne Airport、Hyatt；34 个询盘、22 个深入但无 offer；R&D 退税占流动资产 77% | Startup Daily（B·2026-07）、The Fifth Estate、Region Canberra、SmartCompany |
融资退潮：行业融资 2024 年 1.519 亿美元 → 2025 年 8845 万美元，降幅 42%（SRI·2026-10-28，C 类）。
三道门槛（SRI 框架）：① 原料是否就近且便宜；② 开工前是否已签下首批买家；③ 产品能否卖在饲料价之上。对照价格：2026 年 9 月豆粕 447 美元/吨、鱼粉 2916 美元/吨（世界银行 2026-10 商品价格展望）。
二、活下来 / 在扩张的（对照样本）
| 公司 | 国别 | 模型 | 状态 | 关键事实 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Volare | 芬兰 | 黑水虻，食品工业副产物 | 2026-10-26 Volare 01 开张 | €15m 资本支出（2025-5 融 €26m 建厂、2026-10 再融 €7.1m）；设计 5000 吨蛋白 + 2000 吨油/年（nameplate，非当前产出）；a significant share 已售，offtake：Skretting（水产饲料）、一家全球化工公司；4 人/班、旧印刷厂改造；资本效率自述 4–10 倍低 capex、50% 人力、30% 能耗；2022 起商业销售；仍处 ramp-up | ArcticStartup / Sesamers / eFeedLink / EU-Startups（B·2026-10-26） |
| InnovaFeed | 法国 | 黑水虻 | 2026-06-05 裁 60 人、关 Gouzeaucourt 研发 site | 紧随 €51m 新融资；战略转向 Nesle 工业厂、加速宠物/水产销售；累计融资 >€300m。→ 裁员是工业化/销售扩张重组，非濒危信号 | Eurofound 欧洲重组监测（A·2026-06-05，官方）、nova-mind |
| 旺能环境 | 中国 | 餐厨处置（含养虫料源） | 在运 | 2026H1 餐厨垃圾项目运行收入 2.44 亿（占比 14.39%）、毛利率 39.44%；餐厨产能合计 3820 吨/日（建成运营 3520）；2026Q3 餐厨处置收入同比 +55.89%；收益 = 垃圾处理费 + 废弃油脂 UCO（SAF 概念）；虫产品非披露重点 | 旺能 2026 中报 / 三季报投资者关系（A·2026-10-27）、东方财富 |
| 福星生态 | 中国 | 餐厨（厌氧+沼气+养虫） | 在运 | 以特许经营权作抵押获 1 亿+ 贷款（按需分批提取）；市区餐厨覆盖率 96.5%；五星级零碳工厂；承担 230 万居民餐厨日产日清 | 农村金融时报（B·2026-10-26）、浙江在线（B·2026-10-27） |
| 英菲纳特（湖北） | 中国 | 黑水虻二脂油 | 2026-10-26 投产 | 投资 2 亿；未披露年产能、达产时间、原料消耗量、订单金额；"订单源源不断""带动收购价上行"为宣传表述 | 克迈拉生物官方头条号（C·2026-10-26，无数据） |
三、论点修正（基于补料）
- 欧洲死的大多是"纯蛋白替代模型"（Ÿnsect 黄粉虫饲料/宠物、Enorm 黑水虻蛋白、FarmInsect 分布式），赌替代大宗饲料，价格打不过豆粕（447 美元）/鱼粉（2916 美元）；欧洲高能源、高人力、严监管进一步抬高成本基数（AgTech Navigator 引 UKEIA Knott）。
- 国内"活"的案例本质是"餐厨处置特许经营权 + 油脂"模型（旺能、福星），靠处置费 + UCO（可持续航空燃料 SAF）托底；养虫是处置链条的增值环节，不是主营收。旺能虫产品未在财报单列，日报延伸解读也指出"固渣（养虫料）在对方账本里仍是花钱处置的部分"。
- Goterra 的警示：连"有签约客户的餐厨+虫"模型也死于扩张资本缺口——说明"处置费托底"在澳洲小规模下不够；国内靠更大处理规模 + 特许经营可抵押 + 银行肯贷，才撑住。
- Volare 是特例：北欧食物工业副产物 + 全自动 + 提前锁定 Skretting offtake，资本效率极高，但仍处 ramp-up（产能为设计值）。它恰好印证 SRI 的"开工前签下首批买家"门槛。
- 须澄清：InnovaFeed 裁 60 人 ≠ 濒危，是规模化阶段研发转生产；Volare / 英菲纳特的产能均为设计值，非实际产出。
四、待核清单（写作中一律标「待核定」，不推测填充）
- [ ] 英菲纳特二脂油产线实际年产能、达产率、原料消耗量（无第三方数据）
- [ ] 萧山"微家畜"工场（20 亩、日处理 10 吨）、庐江秸秆（日产鲜虫 4 吨）实际运行与营收（企业/政府自述，无审计）
- [ ] 国内"纯养虫单元"（非餐厨处置方）的独立盈利数据（行业缺披露）
- [ ] Volare 实际产出与单位经济性（仅 nameplate + 公司自述，未独立审计）
- [ ] Ÿnsect Dole 大厂资产最终买家与成交价（已知 Keprea 接手试点，大厂关闭待售）
五、来源等级汇总
- A 类（官方/上市公司/监管）：Eurofound 重组监测、旺能环境投资者关系活动记录表、农业农村部/卫健委答复（见日报）
- B 类（主流行业媒体）：AgFunderNews、AgTech Navigator、Startup Daily、The Fifth Estate、Region Canberra、SmartCompany、农村金融时报、浙江在线、ArcticStartup、eFeedLink、EU-Startups
- C 类（分析机构研究/企业自述）：Strategic Revenue Insights、克迈拉生物官方账号、nova-mind
